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마포강변(amangssi)

마포강변입니다. 건강한 경제를 꿈꿉니다.

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화폐전쟁에서 2009년도의 패자는 달러였습니다. 승자는 물론 유로를 비롯한 세계의 나머지 국가들의 화폐였습니다. 그러나 이것은 눈에 보이는 현상일 뿐 달러가 패자가 된 것은 오로지 미국이 스스로를 그렇게 만든 것에 불과합니다. 미국은 달러의 하락을 충분히 감지한 상태에서 2009년 거의 무차별적으로 달러를 세계에 살포했습니다. 구제금융을 통해 미국 국내에 달러를 뿌렸고 통화 스왑 등을 통해 세계에 달러를 뿌렸습니다. 그 덕에 세계는 극도의 안전자산 선호에서 벗어나 리스크 선호를 마음껏 즐겼습니다. 주식시장과 상품시장은 폭등했고 달러를 제외한 자신들의 화폐는 가치를 회복해 안정 기조로 들어설 수 있었습니다. 미국의 이런 행동은 기축통화국으로서 당연합니다. 기축통화국은 충분한 유동성을 세계에 공급해야 할 책임이 있습니다. 만약 충분한 유동성을 공급하지 못한다면 이는 이미 기축통화가 아닙니다. 달러가 기축통화인 이상 달러 팽창은 이미 숙명입니다. 그렇다면 의문이 하나 생깁니다. 새삼스레 왜 미국은 이 시점에서 달러 강세를 유도하는 정책들을 세계에 흘리는 것일까요? 예를 들면, 통화 스왑 종료, 은행규제, 폴 볼커를 전면에 내세우는 고금리 정책의 가능성 등등. 갑자기 미국 내에 매파의 주장이 강해지는 이유는 도대체 무엇 때문일까요? 대답은 자명합니다. 바로 작년과 같은 달러 유동성 팽창 정책을 밀어 붙일 경우 미국이 침몰할 수 있는 가능성이 커지고 있기 때문입니다. 사실 국가 부채 문제는 어쩌면 미국이 제일 심각할 수 있습니다. 이미 미국의 장기국채 금리는 폭등 조짐을 보이고 있습니다. 미국은 앞으로도 써야 할 돈이 많은 나라입니다. 그런데 그 돈을 자신들의 국채가 안정성 혹은 안전성이 담보되지 않으면 즉, 채권수익률(금리)이 안정되지 않으면 만들 수 없다는 것을 미국은 잘 알고 있습니다. 만약 미국의 장기금리가 폭등한다면 미국은 그 어디에서도 자신들이 필요한 돈을 만들 수 없습니다. 때문에 미국은 정교한 계획하에서 한 쪽에서는 달러 유동성을 공급하면서도 다른 한 쪽에서는 끊임없이 달러 유동성을 회수하는 전혀 상반되는 전략을 수행할 수 밖에는 없습니다. 비유하자면 외줄타기와 같은 곡예를 끊임없이 펼쳐야 하는 입장입니다. 미국은 2008년과 2009년 달러를 충분히 혹은 넘치게 세계에 공급했다고 판단하고 있습니다. 그런데 현 시점은 이제 그 달러를 회수해야 한다는 쪽으로 방향을 잡고 있는 것입니다. 저는 지난 글에서 유로와 파운드의 몰락 그리고 달러 강세를 주장해 왔습니다. 다음은 그 글들의 링크입니다. 아직 읽어 보지 않은 분들은 한 번씩 읽어 보시길 바랍니다. 현 상황을 이해하는데 어느 정도는 도움이 될 것입니다. <A href="http://blog.hani.co.kr/maporiver/29725" target=_blank>1. 2010년 통화시장의 루저는……</A><A href="http://blog.hani.co.kr/maporiver/29835" target=_blank>2. 파운드의 몰락</A><A href="http://blog.hani.co.kr/maporiver/29973" target=_blank>3. 오바마의 시도와 시장의 변곡점</A><A href="http://blog.hani.co.kr/maporiver/30228" target=_blank>4. 통화스왑 종료가 시장에 미치는 영향</A> 위 글들을 읽어보면 달러가 강세로 갈 수 밖에 없는 이유를 충분히 납득할 수 있을 것입니다. 아래에서 다시 그 이유들을 정리해 보도록 하겠습니다.  1. 국가부채의 위험성이 다시 커지고 있다. 국가 부채의 위기가 전염병처럼 세계로 퍼지고 있습니다. 현재 문제가 되고 있는 그리스, 스페인, 포루투칼, 아일랜드와 같은 국가들은 그 경제 규모가 그다지 크다고 할 수는 없습니다. 그런데도 불구하고 그 위험성이 크게 부각되고 있는 것은 시스템 리스크로 비화될 수 있다는 가능성 때문입니다. 이런 가능성은 자본 시장의 투자자들을 위축시켜 그들의 성향을 급속히 위험선호에서 안전자산 선호로 바꾸고 있는 형국입니다.  문제는 시스템 리스크에 내재되어 있는 도미노 현상의 가능성이 크다는 것입니다. 즉, 두바이에서 시작된 국가부채 문제가 그 자체만으로 보면 별 것 아닌 것처럼 치부될 수 있지만 그것이 시스템 리스크로 비화될 경우 덩치가 큰 국가로의 전이도 얼마든지 가능하다는 것을 투자자들이 눈치를 챈 것입니다. 간단히 말해 현재 벌어지고 있는 상대적으로 작은 국가들의 국가부채 문제는 언제든 덩치가 큰 국가로 전이되어 폭발할 수 있다는 가능성에 눈을 뜬 것입니다. 영국과 프랑스의 문제는 심각하며 일본 또한 안전하지 않습니다. 지난 주에 일본의 신용등급이 강등될 것이란 전망이 있었다는 사실에 주목해야 합니다.  2. 유로의 문제 유로는 완벽한 정치적 통합 하에 만들어진 화폐가 아닙니다. 따라서 유로존 내부 국가들의 경제적 불평등은 언제든 유로를 파괴할 수 있습니다. 쉽게 설명하면 독일과 같은 강국의 국민들은 자신들의 소중한 자원이 유로존 내의 문제가 되고 있는 국가들을 돕기 위해 사용되는 것을 언제까지나 인내할 수는 없을 것입니다. 물론 문제가 되고 있는 국가들도 유로존의 규제에 막혀 자신들만의 독자적인 금융화폐정책을 쓸 수 없다는 것에 강한 불만을 갖고 있을 것입니다. 이런 이유로 세계 경제가 불안해지면 질수록 유로의 파열은 깊어질 것입니다. 3. 보호무역주의의 강화 현재 미국은 일본과 중국을 비롯한 세계를 상대로 무역전쟁을 하고 있습니다. 일본의 상징인 도요타가 무너지고 있는 것은 단순히 도요타 자동차의 결함 때문일까요? 미국의 일본을 상대로 한 공격의 이면에는 새롭게 등장한 일본 정부의 중국 밀월정책에 대한 강력한 경고가 자리 잡고 있다고 보는 것이 타당할 것입니다. 일본의 새 정부는 미국이라는 세계 최고의 패권국을 상대로 도전장을 던졌고 미국은 보기 좋게 일본에 강력한 어퍼컷을 날리고 있는 것입니다. 미국은 중국을 상대로도 끊임없이 경고를 하고 있습니다. 최근에도 오바마는 중국의 환율 조작을 강하게 비판했으며 백악관은 환율 조작국과는 자유 무역이 없을 것이라고 발표했습니다. 이에 대해서는 따로 설명을 하지 않겠습니다.  문제는 이와 같은 보호무역주의의 대두는 세계 경제를 다시 위축시킬 것이라는 사실에 있습니다. 이는 분명 달러 강세를 만들어 낼 것이고 미국이 꿈꾸는 제조업의 부활 가능성이 어느 정도 일단락이 되어야 끝이 날 것입니다. 포드가 흑자를 냈다는 사실에 유념할 필요가 있습니다. 마지막으로 달러가 강세로 갈 수 밖에 없는 이유는 세계 경제의 회복 가능성이 의문시되고 있기 때문입니다. 2009년의 일시적 회복은 각국의 재정정책 때문이었습니다. 즉, 공공부분을 제외하고는 민간부분에서 실제적인 회복이 있었다고 그 누구도 말할 수 없는 상태입니다. 은행들의 흑자 또한 구제금융으로 받은 돈을 투기적 거래에 사용해 얻은 이익이 거의 전부입니다. 생산성이 제고되거나 견고한 수요가 견인한 건강한 이익들이 아니란 사실입니다. 지난 주에 발표된 미국의 NFP(비농업 부분 신규 취업자 수)는 전망치를 크게 벗어난 실망스런 수치였습니다. 물론 전체적인 실업률은 조금 낮아졌으나 시장은 실업률 통계보다는 NFP에 더 크게 반응하는 경향이 있습니다. 한국 또한 마찬가지입니다. 실업자는 늘고 있고 기업들의 투자는 최악의 상태입니다. 언제까지 전 세계가 적자 재정정책을 통해 경제를 떠받칠 수 있을까요? 수술을 통하지 않고는 고칠 수 없는 중병에 걸린 환자에게 링거액만 주사한다고 살아날 수 있을까요? 그는 그저 숨만 쉬고 있을 뿐입니다. 중병에 걸린 환자를 살리려면 반드시 수술을 해야 합니다. 수술이 고통스럽더라도 그 길만이 죽어가는 환자를 살릴 수 있는 길입니다. 새로운 화폐전쟁에서 최종 승자는 분명 달러가 될 것입니다. 아직은 미국의 힘이 너무도 강한 세상입니다. 한국은 그것에 충분히 대응을 하고 있는 것일까요? 한국은 부채 위기에 충분히 대응을 하고 있는 것일까요? 아니면 부채 키우기에 골몰하고 있는 것일까요?@4d4e81d3f9219886bcadb3dc9b503f82@H*@4d4e81d3f9219886bcadb3dc9b503f82@

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